Avantages
et Inconvénients de la Titrisation:
Les
avantages :
•
Nouvelle source de financement:
La titrisation permet de transformer le portefeuille illiquide
en des titres liquides, ce qui permet de « vendre »
le portefeuille non plus à un investisseur, mais à
une multitude d’investisseurs, c'est-à-dire au
marché des capitaux, un marché d'un grand nombre
d'investisseurs présents dans le monde.
• Transfert de risques:
Le
risque de perte sur le portefeuille est passé chez les
investisseurs, ce qui signifie que si le portefeuille se révèle
en définitive de mauvaise qualité et si les flux
générés sont insuffisants, c’est
l’investisseur qui subira, le cas échéant,
une perte financière.
Il
est cependant rare que la totalité du risque soit transmise
aux investisseurs. En général, certains mécanismes
sont mis en place de sorte que le cédant conserve ce
qu'on appelle le «premier risque» sur le portefeuille.
Pour
les banques, soumises à un contrôle des risques
par leur contrôleur, la titrisation, utilisée comme
outil de transfert des risques, est donc particulièrement
importante.
•
Gestion de bilan:
La titrisation permet en principe de gérer le bilan en
maîtrisant le gonflement de celui-ci s'il est considéré
comme excessif. En effet, en refinançant le portefeuille
de crédit, un cédant libère des fonds et
peut accroître son activité ou générer
de nouveaux actifs tout en maintenant son bilan à un
niveau maîtrisé, puisque les actifs sont sortis
de son bilan.
•
Discrétion:
Une
banque qui cède un portefeuille de crédit préfère
que la transaction reste discrète. Ce qu’elle veut
surtout c’est que son client (l’emprunteur) n’en
sache rien. Les opérations de titrisation sont bien sûr
faites dans le respect de la réglementation sur la protection
de la vie privée.
Afin de satisfaire ce besoin de discrétion :
1. de manière générale, les clients (emprunteurs)
ne sont pas avertis de la cession de leur crédit
2. la banque continuera à être l’interlocuteur
des clients, avec cette distinction que dorénavant, elle
percevra les fonds pour le compte de la SPC en tant que gestionnaire
(et non plus propriétaire) des actifs; dans le jargon
de la titrisation, on dira que la banque est devenue le servicer
des actifs.
•
Extraction de valeur:
Une opération de titrisation ne répond pas nécessairement
à d’autres besoins que l’envie d’extraire
de la valeur d’actifs. Sachant que n’importe quel
actif productif de flux financiers peut être titrisé,
la titrisation peut servir d’instrument d’arbitrage,
au sens strict du terme.
Pour
que la Titrisation réussisse, il faut que chacun des
2 principaux intervenants y trouve son compte :
• Le Cédant doit être convaincu qu’il
a trouvé le meilleur remède à ses besoins
de financement
• L’Investisseur soit convaincu d’un bon placement
Les
avantages pour le Cédant
• Liquéfaction d’actifs non liquides : transformation
immédiate des actifs non liquides en liquidités
• Transfert des risques : le risque de perte sur le portefeuille
est passé chez les investisseurs
• Accès à une nouvelle source de financement
• Remaniement du Bilan : le Cédant diversifie ses
sources de financement sans augmenter ses encours ni diluer
ses actionnaires. Ses besoins en fonds propres diminuent.
Les inconvénients pour le Cédant
• Coût de l’opération et la lourdeur
de la procédure : vu le nombre des intervenants et la
sophistication de l’opération, les coûts
de montage sont en général plus élevés
que ceux d’une opération de financement plus classique.
• Les frais importants lors d’une première
opération tendent à diminuer sensiblement pour
les opérations suivantes.
Avantages et inconvénients pour les Investisseurs
• Les investisseurs n’ont plus intérêt
à investir dans des titres émis par le Véhicule
et adossé à l’Actif Titrisé que dans
les obligations classiques qui ne sont confortés par
aucune sûreté.
• L’actif Titrisé sort du Bilan du Cédant
et rentre dans les bilans des Investisseurs. Ces titres reçus
sont en principe des liquides.
• Les Investisseurs peuvent céder les titres à
tout moment en réalisant éventuellement des plus-values.
• Le transfert du risque passe aux Investisseurs
-
Principe de la titrisation.
- Les intervenants.
- Historique
de la titrisation.
- La titrisation
Un Instrument Stratégique.
- Structure des opérations
de la titrisation.
- L’économie
d’une titrisation.
- Avantages et Inconvénients
de la Titrisation.
-
Vocabulaire d'une opération
de titrisation.
- Comité de bâle.
