Les
différents produits dérivés de crédit
•
Produits dérivés sur le risque de défaut
: Pay Off lié à un événement de
crédit (défaut de paiement, faillite…) ?
Credit Default Swap / Credit Linked Notes.
• Produits dérivés sur la marge de crédit
: Permet de prendre une position a l’achat ou a la vente
sur l’évolution futures du spread de crédit
? Spread Forwards / Credit Spread Option.
• Produits dérivés permettant de répliquer
la performance d’un sous-jacent : Permet de recevoir la
performance économique d’un titre sans avoir à
le détenir ? Total Rate of Return Swap.
1-
Les Produits Dérivés de Défauts :
Cette catégorie permet à l’acheteur d’une
protection de se couvrir contre la survenance d’un ou
plusieurs événements de crédits. Cette
catégorie se distingue par deux types de produits :
•
Credit Default Swaps (CDS) : Le CDS est
le plus courant des dérivés de crédit.
Il Consiste à transférer le risque de crédit
d’un actif sous-jacent entre deux contreparties.
La
contrepartie qui cherche à se défaire d’un risque
de crédit achète de la protection et verse un prime
périodique au vendeur. Celui-ci s’engage à dédommager
d’une perte éventuelle en cas d’événement
de crédit affectant l’entité de référence.
•
Caractéristiques des CDS :
o Instrument hors bilan
o Contrat Gré à Gré
o Contrat confidentiel
o Produit standard
• Modalités d’indemnisation
:
o Physical Settlement (Obligation livrables pour le Montant
nominal du contrat).
o Cash Settlement (Versement nominal du Swap valeur de Marché
des titres de référence).
o Fixed pay out (Montant Prédéterminé à
l’avance)
• Basket Default Swaps (First
to Default) :
L’acheteur de protection est couvert contre le premier
défaut parmi un panier d’émetteurs.
•
Credit Linked Notes (CLN) : Il
s’agit d’un titre structuré combinant un
CDS à des obligations ou des titres de créances
négociables. Elle permet à l’acheteur de
ce titre de prendre une exposition de type obligataire sur l’entité
de référence. Lors de la transaction, l’acheteur
de la protection émet des titres en contrepartie de l’échange
du paiement d’un principal et verse, par ailleurs, un
coupon périodique durant toute la durée aux investisseurs.
Si l’événement de crédit, touchant
l’actif de référence ne se réalise
pas, l’acheteur rembourse simplement le montant du principal.
S’il se réalise, la CLN est exécutée
donnant lieu soit à une livraison physique des titres
de référence, soit à un règlement
d’un différentiel monétaire.
2-
Les Produits Basés sur le Spread :
Il s’agit d’instruments de couverture contre une variation
du Spread (une variation du coût de financement). Le Spread
mesure la prime de risque que donne le marché sur un actif
de référence, pour compenser les investisseurs du
risque de défaut de ce titre.
On distingue deux types de Crédit Spread dérivatives
:
•
Credit Spread Options
•
L’acheteur de protection se couvre contre les variations,
à la hausse ou à la baisse, du prix d’un CDS.
Il achète le droit de rentrer dans un CDS si un certain niveau
de Spread est atteint.
•
Investisseur achète ou vend le doit d’acheter ou vendre
le crédit à un niveau de Spread déterminé
sur une période donne.
•
Credit Spread Forwards
• Il s’agit d’un contrat
de préfixation d’un Spread de signature sur obligation
risquée référenciée. Un règlement
interviendra au plus tard à l’échéance.
• Celui-ci correspond à la
différence entre l’écart de taux constaté
sur le marché et l’écart déterminé
sur le contrat.
• Cet écart correspond à
la différence entre le taux Forwards sur les bons du trésor
et le taux Forwards sur des obligations risquées.
