I-
Structure des opérations de la titrisation
•
Les principaux options :
o Cession d’actifs ou transfert de risque synthétique
o Financement sur le marché obligataire (long terme)
ou sur le marché des titres de créances court
terme.
o Opération publique ou privée
o Véhicule de refinancement dédié ou structure
multi cédants
o Opération unique, série d’opération
similaires ou structure de financement permanente.
•
Structure classique avec cession d’actifs :
o Transfert des actifs à une entité dédiée
indépendante (cession sans recours).
o Les revenues provenant des actifs ainsi cédés
sont en priorité affectés au remboursement
de la dette émise par le véhicule.
o Le cédant
perd le contrôle des actifs cédés.
o
Il reste généralement en charge de la gestion
de ces actifs dans le cadre d’un contrat avec le véhicule
de titrisation.
o Financement réalisé avec l’émission
d’une ou plusieurs tranches de titres notes.
•
Les principaux intervenants d’une titrisation :
o Le cédant / recouvreur
o La société de gestion / trustee
o Contrepartie de swap, apporteurs de liquidité ou garants
externes
o Les agences de notation
o Les conseils externes
o Les autorités de tutelle
o La banque en charge du placement et de la structuration
•
Identification et analyse des risques :
o Risques de crédit sur les actifs
o Risques de crédit sur le cédant
o Risques de marché
o Risques juridiques, fiscaux et de requalification prudentielle.
II-
L’économie d’une titrisation :
•
Les avantages économiques recherches :
o La réduction du coût de financement : il peut
être moins coûteux de lever une dette avec une note
élevée que de réaliser une émission
obligataire directement à partir du bilan de la banque,
o La réduction du montant de fonds propres consommés
au bilan par les actifs.
o L’optimisation du profil rendement risqué du
portefeuille (marge attendue / volatilité de la marge).
•
Les paramètres influençant le coût
d’une titrisation :
o Le risqué et / ou le niveau de marge des actifs titrisés.
o Le prix de sortie des différentes tranches de risques
vendues au marché.
o L’économie de capital réglementaire ou
de fonds propres économiques engendrées par l’opération.
o La structure de l’opération peut avoir une influence
sur le choix des actifs titrisés et le profil de remboursement
des risques vendus au marché
o La complexité de l’opération influence
directement les coûts de mise en place et donc le prix
de revient d’une opération.
-
Principe de la titrisation.
- Les intervenants.
- Historique
de la titrisation.
- La titrisation
Un Instrument Stratégique.
- Structure des opérations
de la titrisation.
- L’économie
d’une titrisation.
- Avantages et Inconvénients
de la Titrisation.
-
Vocabulaire d'une opération
de titrisation.
- Comité de bâle
